公交客車(chē)助2013年5月銷(xiāo)量大幅增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)6月銷(xiāo)量環(huán)比將有所回落(同比持平或略有下滑)。5月銷(xiāo)售客車(chē)2.2萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)19.1%。5月客車(chē)銷(xiāo)量的增量主要來(lái)自公交客車(chē)，公交客車(chē)銷(xiāo)量同比增加了3119輛，占同期客車(chē)銷(xiāo)量增量的87.5%。由于四部委3000-5000輛混合動(dòng)力客車(chē)推廣政策于5月底到期，估計(jì)5月混合動(dòng)力客車(chē)出貨量大幅攀升，推動(dòng)公交客車(chē)銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)62.8%。我們估計(jì)6月客車(chē)銷(xiāo)量環(huán)比將有所回落，原因如下：1)在新能源客車(chē)推廣政策真空期，公交客車(chē)難以維持前期高速增長(zhǎng)趨勢(shì)；2)已臨近暑假，校車(chē)銷(xiāo)售大幅好轉(zhuǎn)可能性��；3)國(guó)Ⅳ實(shí)施預(yù)期帶來(lái)的提前購(gòu)買(mǎi)量有限，尚不足以推動(dòng)整個(gè)客車(chē)行業(yè)銷(xiāo)量增長(zhǎng)。
大型座位客車(chē)銷(xiāo)量同比降幅逐月收窄，但仍不樂(lè)觀(guān)。3-5月大型座位客車(chē)銷(xiāo)量同比依次為-27.8%、-25.4%、-22.3%，大型座位客車(chē)銷(xiāo)售情況仍不太樂(lè)觀(guān)�？紤]到國(guó)Ⅲ升級(jí)國(guó)Ⅳ帶來(lái)的提前購(gòu)買(mǎi)和暑期旅游高峰即將到來(lái)，我們預(yù)計(jì)6月大型座位客車(chē)銷(xiāo)量環(huán)比有所增長(zhǎng)，但同比仍有一定程度的下滑。高鐵和動(dòng)車(chē)開(kāi)行列數(shù)逐年增長(zhǎng)對(duì)中長(zhǎng)途公路客運(yùn)車(chē)輛替代，節(jié)假日高速公路免費(fèi)，致旅游客車(chē)需求不足，均將長(zhǎng)期影響大、中型座位客車(chē)的需求。我們預(yù)計(jì)大、中型座位客車(chē)銷(xiāo)量增長(zhǎng)已過(guò)高峰期，未來(lái)銷(xiāo)量保持微增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。
目前校車(chē)銷(xiāo)量主要由縣級(jí)政府及學(xué)校自發(fā)購(gòu)買(mǎi)推動(dòng)，國(guó)家層面推動(dòng)力量有限。5月校車(chē)銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)9.9%，校車(chē)銷(xiāo)售延續(xù)前期大、中型校車(chē)和輕型校車(chē)冰火兩重天的局面，大、中型校車(chē)分別同比下滑35.6%和29.3%，與之對(duì)應(yīng)的是輕型校車(chē)銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)63.0%。這一現(xiàn)象表明目前校車(chē)銷(xiāo)售仍以部分縣級(jí)政府學(xué)校自發(fā)購(gòu)買(mǎi)為主，政府推動(dòng)力量較弱，待財(cái)政部推出具體的校車(chē)補(bǔ)貼政策后，校車(chē)有望迎來(lái)爆發(fā)期。輕型校車(chē)需求的上升，宇通客車(chē)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)難以體現(xiàn)，致其校車(chē)市場(chǎng)市占率略有下滑。
混合動(dòng)力客車(chē)銷(xiāo)量爆發(fā)增長(zhǎng)告一段落，待后續(xù)補(bǔ)貼政策跟進(jìn)。5月混合動(dòng)力客車(chē)產(chǎn)量高達(dá)2785輛，同比增長(zhǎng)877.2%。本次四部委3000-5000輛混合動(dòng)力客車(chē)推廣政策已于5月底到期，我們估計(jì)宇通客車(chē)取得2500輛左右的訂單。由于新的推廣政策尚未出臺(tái)，目前新能源客車(chē)推廣處于真空期，我們預(yù)計(jì)6月混合動(dòng)力客車(chē)產(chǎn)量將恢復(fù)至300-400輛的水平。
混合動(dòng)力客車(chē)熱銷(xiāo)，推動(dòng)宇通客車(chē)股價(jià)上漲。最近一個(gè)月客車(chē)股中僅有宇通客車(chē)有絕對(duì)收益，股價(jià)上漲2.1%。5月宇通客車(chē)銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)26.9%，高于行業(yè)平均水平7.8個(gè)百分點(diǎn)。按最新股本攤薄，我們預(yù)計(jì)宇通客車(chē)2013-2015年EPS分別為1.38元、1.47元和1.57元�？紤]到客車(chē)市場(chǎng)平穩(wěn)發(fā)展，宇通強(qiáng)大的經(jīng)營(yíng)管理能力，我們認(rèn)為公司合理估值水平應(yīng)在15倍動(dòng)態(tài)PE，合理股價(jià)20.7元，維持“推薦”投資評(píng)級(jí)。作者：彭勇 余兵 王德安 來(lái)源：騰訊財(cái)經(jīng)
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